近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(j突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么í)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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