作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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