金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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