金融(róng)界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用)能回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòn水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用g)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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