来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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