事(shì)件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标，在经济(jì)复苏(sū)早期多(duō)表现(xiàn)相对(duì)低迷(mí)、实属常(cháng)态(tài)。传统周期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动，主要(yào)由需求端驱(qū)动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的(de)周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于(yú)供给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部(bù)分商品(pǐn)价格回落等蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的商品(pǐn)、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落(luò)成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油等国际(jì)定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续(xù)低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压(yā)力缓(huǎn)解等有(yǒu)关(guān)。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的(de)商(shāng)品和(hé)服(fú)务，在价格上(sh蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗àng)已有(yǒu)连续体现。终端需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或(huò)逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格回落(luò)拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落(luò)0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原(yuán)油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他(tā)商(shāng)品服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降至-蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加(jiā)工工(gōng)业亦(yì)有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般(bān)日(rì)用品环比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油(yóu)等(děng)上游原(yuán)材料链条相关价(jià)格(gé)回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业(yè)环(huán)比价格回落(luò)、上游原材料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)，汽(qì)车(chē)制造、通信(xìn)制造等部分中下(xià)游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端(duān)制造业价(jià)格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗