申万一(yī)级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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