2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地(dì)方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们(men)对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民(mín)币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带(dài)来(lái)巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人(rén)消费(fèi)相对稳(wěn)定，但(dàn)是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇lè)观态度(dù)。中(zhōng)国经(jīng)济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是(shì)在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则(zé)有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力(lì)主要来(lái)自外需减弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济的(de)压制作用(yòng)会(huì)降低(dī)欧美经(jīng)济的(de)预期。日本目前处于一个(gè)极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币(bì)政策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复(fù)，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因(yīn)素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素(sù)作(zuò)用下(xià)，经济本(běn)身就有(yǒu)趋势(shì)性(xìng)的(de)内生修复动力，并(bìng)不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目(mù)前都处(chù)在一(yī)个中(zhōng)周期(qī)修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束(shù)、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经(jīng)过去等问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持(chí)宽松的(de)政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货(huò)币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的(de)提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进入(rù)衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济(jì)增(zēng)长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇策(cè)目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却(què)经济(jì)的副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个(gè)温和的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本(běn)市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动(dòng)性下(xià)降和(hé)投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业(yè)还是(shì)高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现(xiàn)了流动性(xìng)和短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市场(chǎng)预期有一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地看问题，应根据(jù)未来几个月美国经济(jì)的实际情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险继续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较高(gāo)，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数(shù)情况下(xià)，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接近尾(wěi)声时(shí)通常更容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期(qī)政府债收益(yì)率的(de)高位几(jǐ)乎(hū)总是(shì)在最后一次(cì)加息(xī)前(qián)后出现，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来哪些(xiē)变化(huà)，这(zhè)是我们需要思(sī)考的问题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确(què)定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在(zài)推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节(jié)和(hé)推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以及配套(tào)的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年(nián)年(nián)底以来，产业链已经陆(lù)续收到(dào)了上述硬件产品环节的(de)订(dìng)单(dān)上(shàng)修。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模型的(de)API接(jiē)口调(diào)用、模型的(de)分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探(tàn)索落地(dì)的案(àn)例(lì)，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百花齐放(fàng)的格局，投资机(jī)会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体(tǐ)规模(mó)较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我们(men)看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技的(de)发展，今年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的(de)云(yún)企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目(mù)前估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体企业的(de)韩国市(shì)场则(zé)将是(shì)亚洲上(shàng)升(shēng)空间(jiān)最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代(dài)，会(huì)更关注利润(rùn)和(hé)现金流，从而(ér)产(chǎn)生一(yī)些可(kě)以跑赢(yíng)大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与深度学习模型）的(de)发展将带来以下方面的投资(zī)机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算(suàn)力(lì)，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和(hé)计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研发的(de)知情权(quán)以及行业自律是(shì)有(yǒu)其必要性的。一方面，知名(míng)人士的(de)呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法(fǎ)规与标准的(de)出台(tái)。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人(rén)士(shì)发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险以及科(kē)技(jì)伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及到(dào)用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在(zài)越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部(bù)署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子(zi)也(yě)更有机(jī)会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担信息安(ān)全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容(róng)安全管理等工作，我们(men)相信(xìn)在(zài)生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管(guǎn)会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市(shì)场资产类别方面，固(gù)定收益(yì)或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入(rù)下半年，经济(jì)增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率(lǜ)还是(shì)要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美(měi)的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越(yuè)差(chà)的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会(huì)得到(dào)支(zhī)持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值(zhí)压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需求下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股市的情(qíng)况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基本面条件下，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存(cún)在(zài)较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色(sè)，债券也会受益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于(yú)股票。如(rú)果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投(tóu)资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够提(tí)供不错的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济下行(xíng)的时(shí)候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带来(lái)的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由(yóu)于需(xū)求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议(yì)高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材(cái)料(liào)等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳(wěn)定(dìng)、高(gāo)股息的(de)优质(zhì)央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行的(de)定价不足。后续若(ruò)进入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美(měi)元也可(kě)能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币(bì)汇率在美元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回(huí)归(guī)行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧(ōu)洲采取防御性行业(yè)立(lì)场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前(qián)中国(guó)市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定(dìng)者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券(quàn)的(de)敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务(wù)的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰(shuāi)退周期所体(tǐ)现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益(yì)率的(de)下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的(de)定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇