5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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