四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zh韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔e)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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