5月(yuè)以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富国基(jī)金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部(bù)公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价(jià)值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思piàn)主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均有(yǒu)大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期(qī)，国(guó)内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是(shì)数字(zì)化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济(jì)有顺周期属性，经济复(fù)苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数出现了(le)一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导(dǎo)体企业(yè)有国产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对(duì)人(rén)类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在(zài)万物智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了(le)坚(jiān)实的(de)理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪电子(zi)消费(fèi)品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来(lái)边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本面变(biàn)化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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