金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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