来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。五斤等于多少克，五斤等于多少克千克strong>

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。