昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fān初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间g)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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