调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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