近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(f稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字ú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bà稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字o)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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