原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以超两(liǎng)位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(chá沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ng)优秀。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家