作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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