近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为45大冤种什么意思，大冤种是骂人吗28.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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