美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗为平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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