金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）<2024年房价会继续下跌吗strong>近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xín2024年房价会继续下跌吗g)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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