5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续(xù)推进(jìn)，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期(qī)，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外(wài)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可能(néng)不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板块估吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西值波动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西xíng)创新(xīn)，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来(lái)的技(jì)术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十(shí)大(dà)对于(yú)科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年的充(chōng)分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半导体中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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