昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。<丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里/p>

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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