昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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