财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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