昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能比较长的古诗词，比较长的古诗10句疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(y比较长的古诗词，比较长的古诗10句án)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起比较长的古诗词，比较长的古诗10句大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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