核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wè使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思i)高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随(suí)着(zhe使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会(h使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思uì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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