申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国小明王是谁的后代 小明王是男是女产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(s小明王是谁的后代 小明王是男是女ù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13小明王是谁的后代 小明王是男是女亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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