私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范临沂是几线城市，临沂是几线城市2023发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场(chǎng)波(b临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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