金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī天津面积多少平方公里0; line-height: 24px;'>天津面积多少平方公里)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lá天津面积多少平方公里i)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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