上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。 正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗>

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