作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。sand可数吗还是不可数，thousand可数吗>

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(ssand可数吗还是不可数，thousand可数吗hòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　<sand可数吗还是不可数，thousand可数吗strong>通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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