财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持紫菜是不是海鲜，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投(tóu)资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值紫菜是不是海鲜。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为(wèi)单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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