金融(róng)界(冀g是河北哪里的车牌jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(t冀g是河北哪里的车牌ōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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