近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资机(jī)构(gòu)加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国(guó)企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资(zī)者可从(cóng)中正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳(wěn)健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻(jī)身其(qí)中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流(liú)入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司(sī)财(cái)报公(gōng)布，不(bù)少全球主权(quán)投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等(děng)多家主权(quán)财(cái)富基金(jīn)增持多家国(guó)企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关(guān)于中国国企公司的(de)讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报(bào)告中解释了他(tā)们对(duì)于国(guó)企改革的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革事(shì)关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁(tiě)可能(néng)是(shì)乏人问津的(de)防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外(wài)资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他(tā)们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于公司的股东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部(bù)分(fēn)外资的(de)选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利(lì)水平(píng)仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外(wài)资投(tóu)资者认为国企长期的(de)低(dī)估值为投资者提供了(le)厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告(gào)中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够(gòu)取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回(huí)报的(de)公司(sī)是愿意支(zhī)付(fù)溢价的(de)。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房地产行业(yè)，目前(qián)来看大部分国企(qǐ)的市净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的(de)同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资(zī)本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一(yī)定(dìng)量的(de)“炒(chǎo)作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已经从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如(rú)果(guǒ)公(gōng)司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或(huò)股(gǔ)票回(huí)购，将(jiāng)利(lì)润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格的(de)驱动因正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长素。

　　第三(sān)，从全(quán)球(qiú)投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是看好上市民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事(shì)态(tài)改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公(gōng)司会受到(dào)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似(shì)的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在(zài)面前，那么(me)他们已经被市(shì)场(chǎng)价格反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要(yào)一(yī)课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国(guó)的(de)国企已经迎来(lái)了积极的信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试(shì)图找到符(fú)合(hé)政府政策导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的(de)行业整体收益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债表和低(dī)债务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的额外推动(dòng)力(lì)。

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