财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎ什么是等量关系式，什么是等量关系四年级o)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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