公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方腰围88是多少 腰围88是多少码(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。腰围88是多少 腰围88是多少码取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn腰围88是多少 腰围88是多少码)模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的(de)基金公(gōng)司和证券(quàn)公司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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