2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gō熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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