大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(w中国的国粹有哪些èi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月中国的国粹有哪些报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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