4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时(shí)工资增速回升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍(réng)有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度(dù)小时(shí)工资(zī)增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资(zī)增速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速(sù)度接(jiē)近1973年的(de)高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的(de)非农(nóng)就业数(shù)据将进一步(bù)削弱联储的(de)降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业(yè)数(shù)据(jù)的(de)走势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行(xíng)股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触(chù)发时点提(tí)前，前景存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发(fā)酵的银(yín)行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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