四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，匚字旁的字有哪些，区字旁的字一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券匚字旁的字有哪些，区字旁的字宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性匚字旁的字有哪些，区字旁的字(xìng)循环。”李湛表示。

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