四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗p>

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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