大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(ni耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ào)素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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