上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转(决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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