银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(ch池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊éng)品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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