金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质(前肖是指哪几个生肖zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xi前肖是指哪几个生肖ào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民(mín)币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100前肖是指哪几个生肖~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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