上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者(z一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗hě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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