国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu)的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试(shì)和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的(de)单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银(yín)行业(yè)危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策(cè)之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险事(shì)件(jiàn)落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nè遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用i)“五(wǔ)一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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