核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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