美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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